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事件：

公司发布2023年第一季度报告，2023Q1公司实现营收10.69 亿元，同比下降24.36%，环比下降10.36%；实现归母净利润1.15 亿元，同比下降50.50%，环比增长99.38%。

点评：

消费类市场承压，汽车、工业、医疗市场需求保持良好。2023Q1 营收下滑的主要原因系消费类市场面临下行压力，同时销售、管理、研发费用同比增长，使得归母净利润下滑。2022 年公司实现营收54.12 亿元，同比增长2.61%；实现归母净利润7.89 亿元，同比下降14.79%。2022年消费类市场的消费收入同比下降，汽车、工业、医疗等市场的需求保持良好。2022 年存储/智能视频/模拟与互联/微处理器芯片的营收分别为40.55/6.43/4.79/1.27 亿元，分别同比+12.80%/-34.32%/+16.01%/-35.96%。随着存储芯片市场有望在2023 年下半年回暖，公司营收有望逐步提升。

盈利能力有所下滑，加大研发投入助力成长。2023Q1 公司毛利率为37.08%，同比下滑0.33pcts；净利率为10.34%，同比下滑5.97pcts。

2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.45/4.03/15.39/-1.84%，分别同比+2.62/+1.33/+5.02/-1.14pcts。公司加大研发投入，不断提高公司的技术储备，技术领先性为公司成长提供充足动能。

车载市场积极布局，加强新品开拓。公司存储芯片面向汽车等高端消费市场，具备极端环境下稳定工作、节能降耗等特点。其中8GLPDDR4 已完成样品生产并向客户送样；2G LPDDR2、4G LPDDR4 完成量产；部分16-128M NOR Flash 完成量产。模拟芯片方面，车规LED 驱动芯片不断拓宽产品线，并进行集成LED 驱动、LIN/CAN、汽车DC/DC 调节芯片的产品研发。互联芯片方面，GreenPHY 产品已向客户提供样品，LIN、CAN、G.vn 等网络传输产品正积极进行研发测试。通过持续进行产品研发，公司产品型号不断丰富，满足汽车市场对相关产品的需求。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司各产品线积极进行新品研发导入，不断升级换代，整体竞争力不断增强。预计公司2023-2025 年营收分别为59.11/70.93/82.44 亿元，归母净利润分别为8.27/11.72/15.44 亿元，对应PE 分别为51/36/28 倍。

风险提示：行业竞争加剧，新品开发进展、下游需求不及预期