【基金经理手记】拥抱科技创新|环球热议
农银汇理基金经理 张燕
年初以来,TMT板块领涨,传媒、计算机、通信排名前三。4月上旬,TMT开始调整,市场在波动中出现一定分歧。
我们认为,近期调整更多来自于拥挤度过高、交易过热后的消化以及风格极致化后的再平衡,并非是基本面层面的恶化。调整至今,TMT板块的调整幅度已接近历史经验均值,其中计算机、电子板块的调整幅度和时间已较为充分,通信、传媒板块可能还需要等待时间上的震荡消化。
(资料图)
中期来看,在全球半导体周期回归叠加人工智能创新周期的大背景下,TMT板块下半年行情仍值得期待。
一方面,全球半导体周期有望在今年下半年回归。全球半导体周期对TMT行情具有较强的指引意义,行情的级别取决于是否有来自新兴产业的技术驱动。
如果传统周期见底叠加创新周期驱动,例如2009-2010年(智能手机产业周期,代表板块消费电子)、2012-2013年(移动互联产业周期,代表板块游戏、应用软件)、2019-2020年(5G产业周期,代表板块消费电子、半导体),市场出现板块普涨的大级别行情。
如果仅是传统周期见底,技术驱动并不明显,例如2016-2017年,则表现为小级别的结构性行情,行业中仅有与当年消费升级主线相关的消费电子获得超额收益。
随着美国超额储蓄可能在三季度附近耗尽,美国消费周期可能加速下行,带动全球半导体周期加速出清。从经验上看,科技指数底部平均领先半导体周期底部1-2个季度,我们预期下半年TMT板块的大行情值得期待。
另一方面,年初以来ChatGPT等因素催化,人工智能产业周期加速推进,为本轮传统周期的上行叠加了创新周期,在需求端创造出较强的拉动力。虽然短期很难判断本轮受益最强的方向,但AI对很多行业的改变是确定的,比如游戏、广告等行业既可以降本增效又可以增收,因此产业的趋势性机会较为确定。
除电子板块外,计算机、传媒过去三年基本面下行,随着政策改善,企业业绩分别于去年四季度和今年一季度迎来确定性底部,二、三季度会环比加速。本轮看似由AI带动的科技板块行情并非完全是主题性投资,这是行业基本面触底反转和创新带来公司第二成长曲线的基本面,叠加创新驱动的行情。
经历前期板块普涨之后,市场可能重新回归基本面定价,建议关注后续基本面改善预期强、产业创新周期拉动力赋能较强的细分赛道,包括算力、应用、半导体产业链等投资机会。
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